两年前曾写过一篇文章《不甘寂寞的中控技术为何急于上市？》链接：https://zhuanlan.zhihu.com/p/336425691
那时的中控技术毛利率与华为相当，资金充沛，负债低，财务偏稳健，仅有少量的短期借款，同时又将闲置资金用于理财。如今，距离公司在科创板上市已经3年，具体情况如何呢？
中控技术（股票代码：688777）于2020年9月经证监会核准公开发行股票，扣除发行费用后募集资金16.37亿元，并于11月于科创板上市，公司公司秉承让工业更智能、让生活更轻松的使命和愿景，主营工业自动化及智能制造解决方案的公司。公司实际控制人为原浙江大学副校长褚健，2013年10月褚健被刑拘，2017年宣判，同年出狱。
公司营业收入保持着较快的增长势头，上市3年，营业收入从2020年的31.59亿元增长至2022年的66.21亿元，增幅达209%。
上市后的2020年、2021年、2022年净利润增速分别为15.9%、37.21%、34.92%，均高于营业总收入增速。
通过对毛利率指标进行分析发现，公司毛利率近年来呈现出逐渐下降的趋势，2022年的毛利率为36.14%与2020年的45.56%相比，下降了近10个百分点，毛利率的下降是导致公司净利润增幅低于营业收入增幅的重要原因。公司2021年年报显示公司累计获得专利904个，与2020年9月底的281个相比，专利获得数量增长了3.22倍。
但专利是拿来用的，而不是拿来看的，专利数量可以从一定程度上反映公司科研和技术水平。从财务视角看，毛利率是公司技术产品和市场竞争力最直接的反映。公司2021年报解释毛利率下降是因为大项目数量增加，这意味着公司如果大客户、大项目的能力不提高，公司提高营收规模需要牺牲毛利率为代价。
随着毛利率的降低，公司净利率也有所下滑，但下滑幅度低于毛利率。从期间费用看，公司控费效果显著，期间费用占营业收入的比重从2018年的36.45%降到2022年前三季度的27.61%，其中销售费用、管理费用都明显下降，表明公司的管理水平、规模效应都有所提升，但是财务费用略有增加。
期间费用占营业收入比重
2018年
2019年
2020年
2021年
2022年Q3
销售费用
17.16%
17.4%
14.61%
11.84%
10.54%
管理费用
7.93%
9.2%
8.82%
6.64%
6.51%
研发费用
11.33%
12%
11.46%
10.99%
10.51%
财务费用
0.03%
-0.1%
0.37%
0.23%
0.05%
合计
36.45%
38.50%
35.26%
29.70%
27.61%
我两年前的文章《不甘寂寞的中控技术为何急于上市？》曾指出公司手握大量现金的同时又获得大量银行贷，财务管理水平欠佳。目前来看，这种情形依旧存在，2022年三季度末银行存款、理财产品超3亿元的情况下，有5亿元长期借款。从公司2021年年报披露情况看，公司大部分理财产品收益率可以达到3%以上，目前尚不清楚长期借款的利率、期限等情况，所以也不好做进一步评论。但据了解，公司采用事业部制，不同事业部之间财务状况差异比较大，资金可能没有做到统一归集管理、统筹调配。
中控技术资金结余及有息负债情况表
单位：亿元
项目
2018年
2019年
2020年
2021年
2022年Q3
备注
库存现金、银行存款等现金等价物
2.28
3.25
13.23
13.67
9.01
理财产品
5.52
12.69
25.57
25.84
约22.92
科目明细未披露，将其他流动资产0.85亿元全部当做银行理财统计
短期借款
1.02
0.48
0.04
0.84
0.05
长期借款
5
总体来看，公司的有息负债金额非常低，2022年三季报
显示公司资产负债率为58.69%，财务上非常稳健。在资产端，除银行存款、理财产品外，主要由应收账款、存货等流动性较高的资产构成，在负债端，主要由应付账款及应付票据、合同负债（旧准则为预收账款科目，系公司预收客户的款项）等构成。
公司部分资产负债科目
单位：亿元
项目
2018年
2019年
2020年
2021年
2022年Q3
应收账款及应收票据
11.85
11.39
11.83
17.5
22.11
预付账款
0.47
0.84
1.28
2.76
3.56
应付票据及应付账款
6.93
8.93
14.89
22.3
22.11
预收款项
12.19
15.66
0.19
0.25
合同负债
19.08
24.19
25.3
应收账款及应收票据、预付款项是反映资金被客户占用的情况，而应付票据及应付账款、预收账款、合同负债反映的是占用供应商资金的能力，不从上表可以看出公司占用供应商的资金远远超过被客户占用的资金，表明公司在行业上下游上具有较大的话语权和影响力。
从现金流来看，公司2018年、2019年、2020年、2021年、2022年前三季度经营活动现金净流量分别是4.63亿元、4.95亿元、6.96亿元、1.41亿元、-4.88亿元。一般来说，时间维度拉长来看净利润与经营活动现金净流量会保持在相当水平，但2021、2022年现金流量情况与利润规模不匹配，根据公司解释主要是为应对全球供应链风险，公司大幅增加库存备货，支付货款大幅增加所致。